粘胶行业属于化工行业中的合成化纤子行业，原材料是天然植物，产品主要用于服装行业，少部分高强力粘胶纤维可用于轮胎帘子布。全球70%

　　在全球经济复苏，供给侧改革的大环境下，粘胶行业的前景如何呢？以前粘胶价格波动的原因又是什么？下文将为您娓娓道来。

　　粘胶又称再生纤维素，再生纤维素纤维来自于天然植物，如棉花、棉绒、木材纸浆、芦苇、木棉、竹子等，这些原料通过湿法纺丝，得到纤维素纤维。再生纤维素纤维资源丰富，具有天然纤维的所有优点，做成的织物具有良好的力学性能、吸湿透气性、悬垂性等，至今为止再生纤维素纤维广泛用在服装产品加工产业中。 高强力粘胶纤维还可用于轮胎帘子线、运输带等工业用品。

　　其生产工艺是通过纤维素浆粕与硫化物二硫化碳反应, 生成纤维素磺酸酯, 然后在稀NaOH溶液中溶解纺丝, 最后在酸中再生为粘胶纤维。因为纤维素溶解后的溶液像胶水一样粘度很大，所以叫做粘胶。需要的原材料为硫化物、烧碱和硫酸。由于使用体验及应用领域相似，粘胶和棉花历年的价格高度相关。

　　根据不同的原料和纺丝工艺，可以分别得到普通粘胶纤维，高湿模量粘胶纤维（主要为富强纤维）和高强力粘胶纤维等。其中高强力粘胶纤维可以作为轮胎帘子布，其他主要应用于服装。

　　目前A股主要的上市公司有六家，包括南京化纤、三友化工、中泰化学、澳洋科技、新乡化纤和吉林化纤。

　　从全球粘胶产能结构来看，近7成位于我国，产量占比逾6成；海外以印度博拉及奥地利兰精为主，产能约为89万吨/年及77万吨/年，两个公司占海外总产量的9成以上。国外对环保要求十分严格，博拉与兰精未来数年内无扩产计划，所以未来粘胶新增产能主要发生在我国。

　　我国目前共有粘胶企业21家，其中粘胶短纤企业19家。2015年，我国粘胶纤维的产量为344.19万吨，比2010年增长87.57%，年均增长13.41%，其中粘胶短纤的产量为325.86万吨。去年上半年，我国粘胶短纤的产量为161.46万吨，同比增长10.37%。目前，年产50万吨以上的粘胶短纤企业的产量合计占粘胶行业总产量的比重约为27.81%。因为大产能都是粘胶短纤，所以下面只讨论粘胶短纤。

　　2016年全国粘胶短纤产能在374万吨左右，其中近期粘胶行业开工率由2017年初的90%回升至92%。全国产能分布如下表，目前行业“龙头”企业规模优势明显，前七家企业唐山三友集团、浙江富丽达、赛得利化纤、宜宾丝丽雅集团、山东雅美化纤、江苏澳洋科技和江苏翔盛的粘胶短纤年产能分别为50万吨、50万吨、46万吨、30万吨、28万吨、26万吨、26万吨，占全国总产能的67.4%。

　　从2004年到现在，粘胶的价格走势如图表3所示。自上世纪90年始，我国粘胶短纤产能产量快速增长，年复合增速达到10%以上。其中出现2个价格大顶，分别是2007年和2011年，下面对此进行分析。

　　第一次大跌是因为金融危机引起。2007年粘胶价格达到阶段性高点，后来出现暴跌，至2009年中到底部企稳。其中2005-2007年粘胶短纤产能温和上涨，价格也随之上涨。随后进入金融危机价格开始下跌。由于利润驱动，2009年产能新增率达到45%，所以价格一度低迷。但是中国政府在2008年11月推出4万亿计划刺激经济，导致价格一度攀升至2011年。

　　第二次大跌是因为产能增速过高引起。2011年粘胶价格到达历史最高30000元/ 吨，随后价格瀑布直下，我认为价格暴跌的原因如下：受粘胶短纤价格暴涨影响，企业纷纷扩产，2011到2013年我国粘胶短纤进入产能投放高峰，2010年我国粘胶产能具有200万吨，2011年我国粘胶短纤产能投放达到69 万吨，产能增速达到35%，所以2011年粘胶价格见顶。2012年、2013年产能的投放也达到28.6万吨和32.8万吨，之后，随着2011~2013年粘胶短纤产能的大量投放，价格不断下滑，随之扩产动力下降，从2014年开始，我国粘胶短纤的产能投放开始放缓，全年新增产能仅7万吨，粘胶短纤行业进入了产能消化周期，2015年我国粘胶短纤产能投放继续维持低位，只有16万吨的新增产能，占比3%左右，2016年仅有中泰化学技改4万吨投产。伴随产能增速放缓和需求的不断增加，行业开工率持续走高，库存一直维持在低位，所以粘胶价格有稍许反弹，目前的价格是14600元左右。

　　因为装置简单，粘胶短纤新增产能从基建到投产一般需要1年左右时间。2016年粘胶行业的产能为374万吨，2017年全年共计投放18万吨达到392万吨,同比增长4.8%。根据申万宏源的研究结果，悲观估计2018年全年大概投放113万吨（同比增长29%），预计粘胶市场将继续低迷。其中萧山富丽达的18万吨产能搬迁将对行业形成重要影响。

　　而从需求上看，从2013年-2016年我国服装出口数量基本保持恒定。今年1~10月，纺织品服装累计出口15004.4亿元，增长4.9%，其中纺织品出口6124.1亿元，增长7.5%，服装出口8880.3亿元，增长3.2%。我们服装产量从2004年进入爆发期，到2010年基本进入平稳发展期。2017年1-9月,服装行业规模以上企业累计完成服装产量228.60亿件,同比增长0.84%。预计2018年服装产量也同比保持1%左右的趋势。也就是说，2018年粘胶的需求不会有太大的增幅。

　　而粘胶短纤市场因国家环保督察、自身例行检修等原因，限停产操作明显增多。因为2015年就有澳洋科技部分产能关停6个月的先例，2017年关停的新闻较少，但是不排除未来国家会加强粘胶供给侧改革力度。

　　工信部公布的《粘胶纤维行业规范条件（2017版）》规定严禁新建粘胶长丝项目，严控新建粘胶短纤项目，改扩建粘胶纤维项目总生产能力需达到：粘胶长丝年产1万吨，粘胶短纤年产8万吨，差别化率高于30%。以上规定将进一步控制粘胶行业产能增速，提高行业集中度，改善行业供需格局。

　　棉花328价格和粘胶短纤价格历史上呈现高度正相关，同样在2011年上半年达到高点30000元/ 吨。之后进入低迷。由于市场的低迷，棉花种植面积自2011年503万公顷就开始一直下滑，至2016年我国棉花种植面积为338万公顷。去年由于棉花价格上涨，再加上新疆对棉花有补贴，棉花种植面积和产量开始上涨。2017年棉花产量548.6万吨，同比增2.7%。棉花是一年生植物，春季播种秋季收获。2018年的棉花种植情况很难预测，目前持看平态度。

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